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大北农:饲料和养殖业务盈利下滑 公司业绩大幅承压

发布时间:2019-05-27 04:05 来源:未知 编辑:admin

  事务:近日,大败农发布2018年中报,2018上半年公司实现停业收入90.73亿元,同比增加8.21%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比下降80.18%;实现扣非后归母净利润0.36亿元,同比下降92.18%。根基每股收益0.03元/股。公司估计2018年前三季度归母净利润4197.45万元-29382.13万元,同比变更-95%~-65%。

  公司业绩大幅下降的间接缘由为分析毛利率下滑。2018上半年公司在停业收入同比小幅增加的环境下,分析毛利率较上年同期下降6.17个百分点至18.77%,6.17%的分析毛利降幅影响利润总额约5.60亿元(总营收90.73亿元*6.17%),公司上半年现实利润总额较上年同期下降4.91亿元,不难注释公司业绩大幅下降的间接缘由次要系分析毛利率的下滑。公司分析毛利率的下滑次要是由两方面导致,其一饲料原料成本抬升,同时产物价钱不敏感,导致饲料营业盈利能力下降较着;其二上半年生猪价钱跌幅加深,公司养殖营业陷入吃亏。

  一、饲料营业原料成本提拔,毛利率同降3.05pct。公司上半年饲料发卖均价同比下降0.02%,饲料成本同比增加9.83%,影响毛利率较上年同期下降3.05个百分点至19.85%。成本增幅远高于价钱降幅,成本端的增加是影响饲料营业盈利的次要要素,需要指出的是,因为下流养殖业行情低迷,饲料成本提拔对价钱端没有表示出较着的支持感化。饲料次要原料玉米和豆粕上半年价钱较上年同期比拟呈现较着的提拔,对于将来价钱走势的判断,我们认为玉米去库存还需要时间,价钱或将承压下行,中国对美国大豆加征进口关税后全球大豆商业格场合排场对重写,豆链价钱中枢无望上移,但在全球大豆丰登和卵白替代品不竭冲破瓶颈的布景下,我们认为公司卵白原料价钱将来上涨空间无限,饲料全体盈利无望迎来边际好转。而另一方面,因为上半年下流养殖情况欠佳,公司饲料销量增速较上年有所放缓,若是下流养殖疫情等风险根基可控,跟着养殖业规模化程度的提拔,公司无望凭仗养殖办事劣势进一步提高市场拥有率,带动饲料主业增速回升。

  二、养殖营业陷入吃亏,产能连结扩张进度。上半年生猪养殖业全体低迷,公司养猪营业吃亏较大。另一方面,公司连结养殖营业产能扩张历程,截至演讲期末,公司控股子公司母猪存栏4.73万头,商品猪存栏38.97万头,上半年共出栏生猪58.66万头,生猪收入为6.82亿元,同比增加69.34%,公司投资的非控股养猪平台公司母猪存栏7.76万头,商品猪存栏32.10万头。受规模养殖户维持产能扩张进度和行业集中度提拔带来养殖效率提高的影响,行业无效产能中枢在逐步上移,生猪养殖业仍处于大周期下行期,叠加新发疫情要素的影响,短期来看养殖情况不容乐观,我们估计短期内养殖营业仍将拖累公司业绩,持久来看跟着行业掉队产能的加速出清,供需将逐渐改善并带动行业回暖。

  盈利预测及评级:考虑到饲料原料行业和下流养殖业的短期负面影响,我们下调公司盈利预测,估计公司18-20年摊薄每股收益别离为0.10元、0.17元、0.22元,对应18-20年PE别离为37x、22x、16x。维持“增持”评级。

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